华夏桃李资本郭西凡:教育新基建的资本市场为何突然热起来?

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芥末堆大卫 12月1日报道
11月24日,在由芥末堆主办的“或跃在渊:教育的信心与发展”GET2020教育科技大会新基建论坛上,华夏桃李资本合伙人郭西凡做了《从投资视角看教育新基建》的主题分享。他认为,创业板注册制改革将对教育toB企业的估值和增长带来长远影响。给教育行业提供“新基建”支持的公司会在接下来几年中,继续获得资本市场的认可,同时基于市场需求和产业变革等因素,这些公司仍然会有很好的增长前景。

以下为郭西凡演讲实录,略有删改:
我还是简单介绍一下桃李,我们基本上每年GET大会都会来,2016年第一次参加,我们是2015年成立。成立以后桃李一直专注在教育投融资这个领域,大家或多或少应该听过。
其实桃李业务比较简单,一方面这边有些直投业务,我们会做一些早期的项目投资,在成长期和成熟期会协助很多的公司在市场当中获得融资,企业说想融资了,他不知道怎么去对接资本,我们这边会有专业的服务会给他找到适合的投资人。




  不是二八原则了,叫一九原则

我们看一下,过往几年教育行业整体融资的情况,变化还是非常的大,实际上在我们进入这个市场之前,2015年之前,说实话教育行业在资本市场都不能算成一个行业,也没有这个板块。换句话说,在一级市场、二级市场没有人专门去研究这个领域。为什么到2016年、2017年开始之后有这么多人开始关注呢?其实跟政策的变化有很大的关系,什么变化呢?比如资本市场上市的通道、法律的一些变化,这几年我们看《民促法》的改革、资本市场的一些改革,跟这个有很大的关系。
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如果大家有尝试过在市场当中融资的,可能会听到好像这一两年叫“资本寒冬”,确实是这样,我们看这边这张图,蓝色是每年融资的事件数量,绿色的是融资规模,好像今年前9个月融资规模一下子冲到了接近400亿,好像大家觉得资本市场其实非常热。
但其实不是这样,这里面我没有具体统计,我有个印象,今年上半年的时候整个教育行业的私募融资规模在180亿人民币左右,猿辅导、作业帮类似这样的头部机构差不多拿走了一百六七十亿,九成被少数的两三家、三四家机构拿走了,不是二八原则了,叫一九原则。可能大家会有感触,在市场当中融资是一个非常难的状态。这个是数据反映出来的一些问题。
我们看一下我写了几个今年我们重点在服务的几个客户,我们看一下,都是Pre-IPO融资的。大家都在追细分领域的头部公司和大规模的公司,就是格局相对比较稳定,确定性比较大的。有一个特点,今天这个大会叫新基建,我觉得一方面大家都是做技术服务商,给教培机构、学校提供基础设施建设,在我看来资本就是给整个行业做了一个助力,它也是整个行业的一个基建。
说到toB的服务,我们看一下今年这几家我们服务的公司全都是做toB领域的,比如说优蓝是做人力资源服务加上一些职业学院的托管,这家公司明年会在香港上市。比如说华晟经世是做toB,跟一些职业院校合作,给职业院校提供课程和设备,这个大概率会在明年上创业板。大视野最近还没披露,但是已经在9月底的时候就要过了,也是大概率明年在创业板上市,这是国内最大的做公立教师培训的一家机构。百家云,刚才也在门口有一个展位,也是在筹备希望能在科创板上市,大概是这么一个状态,都是toB的领域。




教育toB的资本市场为何突然热起来?

所以这也是为什么我说今年来GET不会讲整个大行业的状态,更愿意讲跟新基建、toB业务相关的市场状态。
我们再看一下细分领域的情况,这个是去年一季度到现在的toB领域融资的进展,我们看融资规模还是有了比较明显的增长,在之前的时候为什么toB的这种融资没有那么热?
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我觉得两个原因,第一个原因,主观上来看toB的增长并没有toC的快,大家都知道toC前端大量的投放获客,就能获得很快的增长,toB的增长原则上确实没有toC的快,但是它比较稳。
第二个原因,toB的企业要想做到一个比较大的规模,也需要更长时间的积累,这个增速对于上市来讲,相对来说它的资本市场的认可度和认知度没有那么高。这个是什么原因呢?很多的toB服务其实都是一些政府采购,或者是学校采购,都是类似于这种业务,这种业务原来在境内是不太容易上市的,不太容易上市对于资本来说就是不太容易实现退出,这种业务在境外上市的话境外的机构投资人不太认可,因为他不理解中国的国情和业务,这个是市场并没有那么热。
但是我们看从今年开始, toB领域无论是它现在企业的估值也好,还是投资人的热度都空前高涨。给教育行业提供新基建的这些公司,我认为在接下来几年仍然还有很好的增长前景,以及资本市场对它的认可。
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为什么会有这样的情况?在我看来最重要的就是资本市场的退出通道,换句话说就是创业板注册制和科创板政策的利好,带来的对toB企业估值的影响和增长。
原来toB教育企业想上市,要突破非常多的发行审核具体的要求,合规性、内部的运营管理等等,大家可以简单理解,注册制之后从发行审核变成了发行备案,对它的要求进一步降低。不过,即使是这样,对于企业来讲,企业的内控、建设仍然是要进一步完善的。
所以我们在一级市场接触这些企业的时候,明显感觉到有非常多的企业都在筹备在境内上市,这个对于投资来说是非常有吸引力的。
所以我看到的未来,教育新基建的投资机会大概有这么几个方向:
第一个,刚才大家也都提到了,今天下午第一位万朋申屠总也在说,其实国家现在大力在推行的是教育信息化从1.0到2.0的转变,只有硬件其实是不够的,需要的是内容和更好的互动。所以这个领域我们觉得接下来还有一波比较好的投资机会,这是我们比较看好的。
第二个,产业升级。这个实际上是站在整个国家大的背景下在看这个事情,我们最近在帮一家做toB服务的公司在融资,它实际上有点类似于大家可以理解为IT领域人才的培养和培训,它会帮这些企业,尤其是大型的国企、央企做数字化升级。
大家想一想,为什么说叫产业互联网?实际上就是不管我们做的是什么行业,技术、科技已经变成了我们的一个基础设施,已经离不开了,什么意思?比如说它的几个典型的大客户,比如说像中国移动、招商银行、中国人寿、碧桂园房地产商,不管是做什么的,它的后台数字化升级都是一个大的趋势,所以这是整个中国未来5到10年最大的一波toB服务的机会。
第三个,我们现在已经明确感知到身边的企业也能看得到资本的助力。实际上国内有更好的资本退出的通道和渠道,国内有对于业务的理解,未来在一二级市场它的估值体系会更加的趋于合理,接下来在教育领域、教育行业会是我们一个非常关注的领域。

2020年,华夏桃李资本已协助多家教育行业拟上市公司获得Pre-IPO轮次融资,对行业特性、注册制的评判标准、合规要求等都具有最一线的实操经验。同时,我们已经看到有多家教育企业在筹备上市,相信未来1-3年仍然是教育企业境内IPO的最佳时间窗口。


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