桃李观点 | 拉长周期看,教育行业增长超过茅台

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头部机构出手愈发谨慎、决策周期拉长、市场头部效应化……去年下半年开始教育一级市场热度有所放缓,在这个大家所谓的“资本寒冬”里,其实恰恰是给了原本不够理性的市场一段缓冲的时间。


认真思考教育投资的本质、教育需求的变与不变、以及未来教育的发展趋势,以下是华夏桃李关于当前教育行业的一些看法。



一、着眼长期,拉长尺度看行业发展


如果说,我们看投资以投到一个可以持续发展、不断有内生动力的优秀企业为标准,那么应该有什么样的心态和格局呢?


首先,先来看两组数据:

新东方2008年的营收为2.93亿美元,2018年的营收已经是31.22亿美元,年复合增长率为26%;2008年净利润0.61亿美元,2018年净利润3.06亿美元,年复合增长率17.50%;2008年市值20.89亿美元,目前市值超过129亿美元,市值增长6.18倍。


好未来2010年营收1.11亿美元,2018年营收25.63亿美元,年复合增长率48.06%;2010年净利润0.24亿美元,2018年净利润2.67亿美元,年复合增长率35.14%;2010年市值11.99亿美元,目前市值超过200亿美元,市值增长16.68倍。


这说明了什么问题?

1


不要过多关注短期市值波动

事实证明,过多关注市场波动可能很容易就会失去一个具有长期增长价值的企业。以新东方为例,纵观其市值变化,基本呈现了升降交叠的状态,而且每个小阶段的持续周期可能还是以“年”为单位计算的,但总的趋势是翻了6.18倍。

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教育市场的增长“并不慢”

说到“教育”,大部分人的感觉都是“慢市场”,但其实我们看看好未来的市值变化,近几年呈现的基本是爆发式增长的状态。另一方面,如果我们去对比其他消费行业,好未来的年复合增长率也完全不弱。其实不要说好未来48%的年复合增长率,新东方26.7%的年复合增长率已经很高了。


如果我们把时间周期再拉长一点,从2004年开始,测算新东方15年的营收年增长大概是36倍,好未来大概是358倍。对比消费行业,茅台15年大概增长是35倍,白酒行业增长最快的洋河是60倍,也就是说同样放在15年的周期里,白酒这个行业已经增长很快了,但在教育行业,同样前面两家公司,新东方跟茅台差不多。


所以很多人总会讨论教育行业短期发展的快慢,如果放到更长的周期里,其实就没必要过多的纠结这个问题。从教育本质来讲,它属于消费服务的一种,并且是长期稳定的刚需消费,产业价值一直存在,更多地应该去思考未来用户需要什么样的教育产品?什么样的形式才会长期存在?



二、技术催化,效率之争成为关键


能促使一个行业增长的无非是需求端和供给端两方面的考虑。


从需求端来看,教育行业虽然短期需求爆发力度不如某些行业那么强,却是一直在稳定增长。


对于投资人来说,增量市场的机会或者需求变化往往相对容易被发现和理解,但对教育行业而言,供给端的效率提升是一条不能被忽略的主线。

教育到现在如果按照2C来讲,主要经历了四个时代的变化,而且正在经历3.0往4.0的变化。新东方算是1.0,输出好老师,然后名师效应,这是1.0,相对粗放型的连锁。好未来是大后台小前台,用互联网集中研发,大幅提升效率。VIPKID是3.0,不仅在运营上应用互联网,在供应链整合上也大幅度应用互联网,使供应侧的效率大幅度提升,原来得到一个外教的辅导效率比较低,而且必须要当面,现在在线上完全可以实现。


对比三家公司的数据,这三家公司做到一百亿,新东方花了17年,好未来10年,VIPKID花了5年,在同样一波人群里面,不同的时代相近的业务在不一样的阶段,一个是17年,一个10年,一个5年,本身来看不能说辅导效果有很大的变化,所以背后什么原因驱动?——同样做到一个规模,花的时间越来越短,背后是效率。


2014年是互联网教育的元年,也是大量资本开始大量进入的时间点。现在很多人说是不是机会期已经结束了,到了一个顶峰?我们想可能不是的,2014年是大家开始关注资本疯狂进入这个领域的元年。


但是互联网教育在去年跟今年,越来越趋于冷静。原来的泡沫越来越少,大家会越来越接近什么?接近于好的产品,接近用户,在数据上看收入、看利润。


现在这个阶段,3.0没有结束,是原来好的资产开始真正的变现,原来好的模式在这个细分领域有新的应用。未来不论是AI还是大数据?背后谁在这个基础上把运营的效率、获客的效率、供给侧的整合效率大幅度提升,谁就是4.0。


我们去看背后教育产业的生命周期以及经历了这样一个阶段,可以看到科技在背后的作用越来越大,不仅资本关注,资本投资的价值开始显现,正是这个产业真正开始规模化,开始蓬勃发展,出现独角兽、超级独角兽的时候。



三、服务AI化


当市场和用户进入到相对冷静期之后,将进一步回归到教育的本质——好的内容和服务。随着各种渠道的多元化发展,内容将可能进一步出现两极分化的趋势,极致的碎片化内容和类似训练营的集中学习相搭配。而当大家获得好内容之后本身追求效果的就需要非常重的服务。学习是一个系统性的过程,有了好的内容,去学,学完了之后会需要大量练习、测评,这样效果就会不一样。


当我们都在说AI+教育的时候,服务AI化是可见的最容易落地并且也会对学习本身过程产生强烈影响的环节。


现在市场上大部分的AI还是在概念阶段,但我们也已经开始看到有一些真正能够带来很好用户体验与价值的AI技术正在逐步落地,谁能够尽早将这些好的技术应用到具体的教育场景提升供给侧效率和用户学习效果,谁就更有机会在未来竞争更加激烈的市场中保持优势。



四、教育产业远未到冬天


我们说要拉长周期看发展,教育行业尤其是在线教育的产业发展其实还在相对早期的阶段,远未成熟。


对比电商行业,从最早电商开始起步,到C2C、B2C模式各自出现巨头,到出现各种垂直电商平台,到顺应渠道、用户变化的各种内容电商、直播电商兴起,到产业链生态化发展出现各种细分的专业化公司,一步一步仍在不断发展变化过程中。


而教育尤其是在线教育从2014年才开始算真正的发展,伴随着移动互联网的兴起以及用户对在线支付在线学习习惯和认知的改变,出现了一批优秀的代表性公司。


但这些远不是行业的全部,在产业逐步成熟化的过程中,产业分工将会越来越细、越来越多细分领域将会被挖掘、产业的整合也将开启,再加上技术的不断发展会带来很多不确定的变量,代际不断变化的用户也将有更多变化的或者全新的需求、对不同方式的学习的接受度也会有变化,而这些又可能有下一波颠覆的机会。





华夏桃李专注于教育产业资本服务,以“助力新经济商业领袖”为使命,致力于通过产融结合推动产业进步。


华夏桃李业务涵盖教育机构的并购与IPO、投融资财务顾问、教育行业上市公司战略顾问等;华夏桃李以教育产业研究为基础,通过精品投行顾问助力教育产业升级,精准服务教育行业独角兽企业。


2018年9月16日,桃李资本品牌正式升级为华夏桃李,升级原有FA业务为精品投行,推出华夏上市公司研究院,目前已获得两家美股上市公司数千万元战略投资。




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